La monétisation du déficit au Nigeria peut accroître les risques de macro-stabilité
Le recours répété du gouvernement fédéral nigérian (FGN) à sa facilité de voies et moyens (WMF) avec la banque centrale (CBN) met en évidence les faiblesses de la gestion des finances publiques, selon Fitch Ratings. L’utilisation soutenue du financement monétaire direct pourrait augmenter les risques pour la stabilité macroéconomique, compte tenu de la faiblesse des sauvegardes institutionnelles actuelles, mais nous prévoyons que le FGN réduira son utilisation de la facilité en 2021.
Voici ce qu’est la monétisation du déficit en anglais :
Le FGN a directement emprunté 1,9 % du PIB à la CBN pour financer son déficit budgétaire en 2020, estimé par Fitch à 3,6 % du PIB. Un certain nombre de marchés émergents ont eu recours au financement du déficit de la banque centrale en 2020 dans un contexte de besoins de dépenses urgents et de dislocations temporaires du marché associées à la pandémie de coronavirus. Cependant, le recours au financement de la banque centrale au Nigéria est antérieur au choc pandémique.
Le mode de financement de la banque centrale
Le financement répété des budgets publics par la banque centrale pourrait accroître les risques pour la macro-stabilité dans le contexte de la faiblesse des sauvegardes institutionnelles qui préservent la crédibilité de l’élaboration des politiques et la capacité de la banque centrale à contrôler l’inflation. Les lignes directrices de la CBN limitent le montant disponible pour le gouvernement dans le cadre de son WMF à 5 % des recettes fiscales de l’année précédente. Cependant, les nouveaux emprunts du FGN auprès de la CBN ont dépassé à plusieurs reprises cette limite ces dernières années, et ont atteint environ 80 % des revenus 2019 du FGN en 2020.
Les directives de la CBN exigent que les emprunts au titre du WMF soient remboursés l’année au cours de laquelle ils ont été accordés. Le gouvernement a déclaré son intention de titriser les soldes empruntés dans le cadre de la facilité, mais les statistiques publiées indiquent que les montants empruntés ont été reconduits à plusieurs reprises ces dernières années.
Des prévisions assez encourageantes
Fitch considère que les prévisions de recettes et de dépenses du gouvernement nigérian pour 2021 sont globalement réalistes, ce qui devrait empêcher de nouveaux emprunts importants par le souverain auprès de la facilité CBN cette année. Le gouvernement peut néanmoins utiliser la facilité plus largement si le déficit s’avère plus important que prévu ou si le financement extérieur est inférieur aux montants prévus.
Le financement monétaire du déficit budgétaire pose des défis pour la mise en œuvre de la politique monétaire, car une gestion rigoureuse de la liquidité intérieure est un outil clé dans le cadre de la politique de la CBN consistant à donner la priorité à la stabilité du naira. Cela pourrait également compliquer les efforts officiels pour ramener l’inflation sous contrôle.
La forte inflation au Nigéria est une faiblesse du crédit. Les prix à la consommation au Nigéria ont augmenté de 15,7 % d’une année sur l’autre en décembre 2020. Cependant, à l’heure actuelle, nous considérons que l’inflation est principalement due à des facteurs de coûts, y compris les restrictions d’accès aux devises pour les importations, l’impact de la fermeture des frontières sur le commerce, les augmentations des salaires minimums et de la TVA, et la suppression de la subvention aux carburants – plutôt qu’une politique monétaire trop souple.
